化学电池按是不是能够循环使用，分为一次电池和二次电池。一次电池又称原电池，是活性物质仅能使用一次的电池，其在电量耗尽之后没办法再次充电使用，如锌锰电池、锂一次电池等。二次电池又称蓄电池，是一种可充电电池，即电量耗尽之后能再一次充电使用的电池，如铅酸蓄电池、锂离子电池、镍镉电池、镍氢电池等。

　　一次电池也叫干电池，属于化学电源中的原电池，因为这种化学电源装置其电解质是一种不能流动的糊状物，所以叫做干电池，普通干电池大都是锰锌电池，锌锰电池技术成熟、稳定性很高、安全可靠、使用起来更便捷、应用场景范围广泛。目前乃至较长时期内，尚无性价比更优的电池能取代锌锰电池。

　　普通锌锰电池：正极是石墨棒和二氧化锰，负极材料是锌片，电解质是氯化铵和氯化锌的淀粉糊状物。由于正极有石墨棒，所以普通锌锰电池有些时候又叫作碳性电池。一般碳性电池放电均匀、自放电程度低，保质期长达24个月以上。碳性电池生产技术成熟、稳定性很高且售价相对便宜，作为重要配件应用于遥控器、手电筒、玩具和晶体管收音机等小型电子设备。

　　碱性锌锰电池：正极是二氧化锰，负极是锌，电解质以氢氯化钾较为常见。与碳性电池相比，碱性电池具有工作电压高、内阻低、单位质量电极活性物质容量高等优点。因此更适合于大电流放电及需要更长时间放电的场合。碱性电池一般适用于家用电器、电动玩具、智能家居用品、家用医疗健康电子仪器、新型消费电子、无线安防设备、户外电子设备、无线通讯设备、应急照明等领域。

　　碱性与普通锌锰电池的区别：碱性锌锰电池的整体性能要高于普通锌锰电池，表现为：1、碱性电池的容量明显高于普通电池，约是后者的3-8倍。2、碱性电池的放电容量要明显高于普通电池，更适合大电流放电。3、碱性电池的贮存期可达3-7年，是普通电池的3-7倍。4、碱性电池的原材料利用率更高，如锌利用率是普通电池的3-8倍。

　　碱性电池能够说是普通锌锰电池的升级产品。锌锰电池是日常生活中最常见的电池，属于国际标准化产品。锌锰电池结构相对比较简单，储存时间长，携带方便，受外界湿度、温度等环境影响较小，稳定性很高可靠，环保型无汞、无镉锌锰电池对环境友好，作为一种便携式电源。

　　锌锰电池行业的国际市场经过多年发展，已形成相对成熟稳定的竞争格局。从全世界来看，锌锰电池市场主要由国际公司品牌商和国内优秀电池企业占据。目前中国已成为全世界最大的锌锰电池生产基地，其次是美国和日本。目前国内领先的锌锰电池企业已是国外品牌的重要制造服务商，一半以上国际市场占有率的锌锰电池是由中国企业贴牌生产。碱性电池储存期长、容量高，更适用于大电流、大功率的用电器具

　　2009-2017年，我国锌锰电池行业出售的收益保持平稳迅速增加，每年的增长率都达到6%以上。2016-2020年，我国锌锰电池行业出售的收益保持平稳迅速增加，2016年出售的收益约为394.5亿元，2020年为481.8亿元，预计2021年上涨为503.7亿元。

　　锌锰电池的生产区域大多分布在在浙江、福建、广东和江苏等工业经济和制造业相对发达地区，我国锌锰电池制造业的区域分布相对集中。

　　我国碳性电池主要出口至欠发达国家和地区，如非洲、中东及拉美等地区，该类地区消费水平仍较低，价格更为敏感，而碳性电池的价格更为便宜，具有较大的市场需求，不会出现碳性电池消费量和生产量迅速下滑的情况。 我国碱性电池出口市场主要以欧、美、日等发达国家和地区为主，据统计，发达国家或地区碱性电池占整个锌锰电池市场占有率的 60.00-90.00%，且仍在逐步的提升，碱性电池替代碳性电池仍是未来的发展趋势。

　　在传统市场领域，锌锰电池作为国际标准化产品，尺寸大小、单体形状等具有通用标准，可以在一定程度上完成快速的规模生产，便于携带，价格实惠公道，是诸如家用电器、电动玩具、遥控器、钟表、照相机等日常生活用具的必需品，是居民工作、生活必不可少的主要独立电源。目前来看，并无更好的替代产品，市场需求具有较高的刚性，市场规模较为稳定。

　　在新兴下游商品市场，碱性锌锰电池具有工作电压高、内阻低、单位质量电极活性物质容量高、航时长等优点，作为小型电器的主要电源，适合于大电流放电及需要更长时间放电的场合。随着日常生活用电器具的不断智能化、无线化和便携化，新兴小型消费电子科技类产品（如：电子门锁、无线鼠标、无线键盘、电动美容仪等）的兴起、智能家居的发展推动了各种智能小型家用电器的普及以及物联网的加快速度进行发展带动了更多电子设备需求，尤其在远程遥控和医疗电子设备领域，为碱性电池打开了新的市场空间，市场需求将不断增加。

　　广东力王新能源股份有限公司成立于2001年，位于广东东莞市。公司现在为新三板创新层集合竞价企业，现市值11.35亿元，PE为20.46，主办券商为东莞证券。

　　公司主要是做碱性/碳性锌锰电池和锂离子电池的研发、生产、销售。拥有16条自动化环保碱性电池生产线条环保碳性电池生产线，具有自主知识产权的“Kendal”品牌系列 LR6、LR03、LR14、LR20、LR1、LR61、6LR61 环保碱性电池及 R03P、R6P 环保碳性电池，具备年产碱性环保高能电池及碳性环保电池、锂电池、聚合物电池6亿只。

　　公司股权非常集中，前十大股份合计持股97.52%。公司实控人为李维海和王红旗，合计持股81.6%，且两大股东持股票比例相同。两大股东于2020年9月1日续签了《一致行动协议》，期限三年。

　　公司2017年之前主要是生产和销售锌锰电池，2017开始，公司通过收购，增加锂离子电池业务。2020年度公司产品结构中，碱性电池占比55%，碳性电池占比26%，锂离子电池占比13%。

　　锂离子电池业务：2016 年12月30日,公司收购了金辉公司,持股比例为100%,金辉公司是一家研究、开发、产销聚合物锂离子充电电池、锂离子扣式充电电池等的高新技术企业,2020年金辉实现收入6325万元，实现净利润-57万元。

　　公司拥有自主品牌“Kendal”，根据官网介绍，公司生产的Kendal牌电池符合欧盟ROHS的规定，Kendal牌电池产品远销欧美、澳大利亚、中东、东南亚等地区，目前已与上百家电子厂家达成合作伙伴关系。在国内市场，Kendal牌电池现在已经成为珠三角工业公司配套的品牌。

　　公司自有品牌销售情况在年度报告中未披露，预计占比较小，在国内干电池市场中，排名前十名企业品牌也未见公司自有品牌，多方面综合看来，公司自有品牌发展较为一般。

　　公司OEM业务模式，公司国内收入占比67%，结合公司客户结构，公司主要收入来源为国内电池厂商代工和海外OEM业务收入为主。

　　公司2019年、2020年未公开前五大客户及供应商企业名。2019、2020年前五大客户销售合计占比20%左右，前五大供应商合计占比40%左右。

　　从2015-2017年度客户情况，公司前五大客户总体较为稳定，且前五大客户合计合计占比不高，不存在大客户依赖的问题。

　　第一大客户虎头电池连续多年为公司前五大客户，虎头电池是中国最大的干电池厂商，实控人为广州市人民政府，旗下品牌有“555”、“虎头”、“TIHAD”、“Lighting”，基本的产品涵盖锌锰电池、镍氢电池、锂离子电池等。2019年营收64亿，2019年虎头电池的锌锰电池产量和出口量均排在国内第一，2021年完成股改，并开始启动A股上市进程。

　　2017年第一大客户野马电池，根据野马电池公开发行说明显示，力王股份在2017年、2018年同时为野马电池的客户和供应商（2019之后没采购）。野马电池因当年产能不足，采购力王股份电池。而力王股份也采购部分自身没生产的型号电池。

　　公司前五大供应商较为稳定，虎头电池既是公司客户也是公司供应商，公司为广州虎头电池集团有限企业来提供电池产品，对方为公司提供原材料。第二大供应商中金岭南科技是上市公司中金岭南（000060.SH）全资子公司。公司供应商结构总体较为合理，不存在单一供应商依赖或深度关联的供应商企业。

　　公司2016年至今财务数据如上图，总体而言，公司近五年业绩较为稳健，营收和盈利保持增长。2018年营收增速下滑并且扣非净利润下滑，根本原因是受国际大环境的影响，中美贸易战，影响到国内经济，和公司产品所需的原材料上涨，毛利率下滑，导致扣非净利润同比下滑。

　　公司2020年度毛利率提升，主要是原材料价格下降，其他年份毛利较为平稳。公司现金流较为良好，资产负债率和速动比率在正常范围内。总体财务结构稳健，无明显的风险点。

　　碱性电池在美国、日本和欧洲等发达国家的消费市场中，是最受喜爱的锌锰电池。在百货商店、超市和机场小卖部等陈列的电池商品，均是以碱性电池为主。

　　锌锰电池行业的产贸销已形成全球化竞争格局，国内企业占据OEM制高点，欧美日企业占据品牌商制高点，市场集中度高，竞争格局较为稳定。目前全球锌锰电池市场生产、销售的企业主要分布在中国、美国和日本。美国主要电池厂商：金霸王（碱电全球市场占有率20%）、劲量（碱电全球市场占有率18.33%）和雷诺威（19年被劲量收购）在发达地区的中高端市场占据大量份额。日本主要厂商：松下（市场占有率6.67%）、富士和东芝主要供应本国和东南亚地区，在欧洲和北美地区也广泛销售。中国国内市场由南孚占据（中国市场占有率约80%，全球份额9.76%），其余国内厂商多以OEM的方式生产并出口国外。

　　在我国一次电池市场，主要以锌锰电池为主，其中碳性锌锰电池占比较高，碱性锌锰电池市场占比呈一直上升趋势。根据锌锰电池产量预测，2020年锌锰电池中，碳性锌锰电池占比55.56%，碱性锌锰电池占比45.44%。不过碱性锌锰电池因性能和环保等原因，市场占有率提升明显，存在很明显的替代作用，碱性是未来一次电池的主流。

　　目前，我国锌锰电池行业企业大致可分为三个梯队，第一梯队（营收20亿以上）包括广州市虎头电池集团有限公司、中银（宁波）电池有限公司、福建南平南孚电池有限公司。第二梯队（营收10~20亿）主要是金霸王（中国）有限公司、四川长虹新能源科技股份有限公司、杭州长命电池有限公司、浙江野马电池有限公司。第三梯队（营收10亿以下）主要是新华电池、华太电池、力王股份、恒威等企业。

　　在锌锰电池行业中，力王股份基本的产品是碱性锌锰电池，根据野马电池招股说明书披露，力王股份2019年碱性电池产量排在全国第六。

　　公司的主要竞争企业有金霸王电池（中国）有限公司、劲量（中国）有限公司、东芝（中国）有限公司、福建南平南孚电池有限公司、中银（宁波）电池有限公司、四川长虹新能源科技有限公司、浙江野马电池股份有限公司等。

　　综上能够准确的看出，国内锌锰电池行业企业较多，但市场占有率被南孚电池占据80%左右，其他国内的自主品牌存在感较低。在OEM业务上，力王股份在锌锰电池行业属于中等规模企业，在碱性电池领域有一定知名度和产能靠前，在碱性电池和锂电池发展过程中，有持续增长的市场机会。

　　对比同行上市企业，OEM业务为主的企业毛利率普遍较低，力王股份相对营收较小，公司规模和盈利能力距离长虹能源与南孚电池这些头部企业有很大的差距。公司在上述企业中，业务结构与力王股份最为类似的有长虹能源和野马电池，考虑到公司规模与盈利能力，目前公司在创新层的估值较为合理，后续如登陆北交所预计估值会促进提升。

　　IPO进程情况：2020年9月开始接受精选层挂牌辅导，2020年 12月终止精选层辅导。2020年12月，开启创业板上市辅导，2021年10月，变更拟上市板块，重回精选层辅导，目前暂无最近进展。

　　公司是锌锰电池制造企业，过往业绩稳定，占据行业内一定市场占有率，不过与头部企业相比，公司规模偏中等。锌锰电池发展较久，目前市场格局较为稳定，且锂离子电池（一次/二次）的发展有一定的替代效果，公司未来发展与增长性存在一定隐忧。

　　公司2016年收购锂离子电池业务企业，发展路径与长虹能源类似，近两年锂离子电池业务增速不错，不过规模还较小，对公司基本盘影响较小。

　　综上，长期看，公司自主品牌发展一般，国内OEM业务客户分散，业绩增长有一定隐忧，锂离子电池业务发展趋势行业竞争不小。

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